曾幾何時，因為陜重汽的股權，引發了陜汽集團和濰柴動力之間的無數恩怨。如今，在陜西省國資委推動下，打算上市的陜汽集團如何解決與濰柴動力之間的股權問題，或許是陜汽集團真正走入資本市場的前提。
上市之困
借殼上市，對于正在停牌的博通股份、陜汽集團以及陜西省國資委來說，或許是一件三方共贏的事。陜西國資委之所以如此積極推動陜汽上市，是因為其一直希望能把陜西變成一個汽車大省，這既有經濟上的考慮，也有政績上的意圖。而陜汽集團通過借殼實現上市目的，對于陜汽的長遠發展來說也是天大的好消息，也有助于陜汽實現做大做強、躋身汽車強者行列的夢想。另一方面，博通股份近年來業績不佳，甚至一度被暫停上市，由此，通過本次注入盈利能力較強的陜汽集團資產也能增強自身盈利能力。
早在今年5月22日，博通股份便開始停牌重組。此后的6月21日，博通股份的重組方案浮出水面，宣布擬以資產置換及發行股份購買資產的方式購買陜西控股下屬控股子公司陜汽集團100%的股權。7月11日，仍在停牌之中的博通股份再次發布重大資產公告，宣布擬購買陜汽集團100%的股權，7月31日晚間的公告則將此事板上釘釘。
需要關注的是，陜汽集團目前不得不面臨的問題是，陜汽集團要整體上市，陜重汽是一塊優質資產，而陜汽集團目前只持有陜重汽49%的股權。陜重汽的控股權在濰柴動力手里，持有51%股權，成為陜汽集團上市的“絆腳石”。陜汽集團若要上市就必須把占集團80%資產的陜重汽裝入上市公司。但由于陜汽集團并不控股，其來自該部分的收益只能計入投資收益。但問題是，陜重汽控股方濰柴動力并不放手。分析人士表示，如果此次陜汽集團成功上市，今后是否能在資本市場上有良好發展，陜重汽是關鍵。否則在汽車股整體表現不好的當下，恐怕難有作為，弄不好還會面臨退市風險”。
“陜汽要想借殼上市，必須跨過濰柴動力這道坎。”一位業內人士如是說。
兩方博奕
7年前，濰柴動力入主陜重汽，為其與陜汽方面的恩怨埋下根源。濰柴動力希望將陜重汽整合納入其“發動機、車橋、整車制造”的“黃金產業鏈”布局中。但陜汽方面則希望圍繞陜重汽打造自己的汽車產業鏈，推動陜汽集團整體上市，實現其汽車業大省的目標。
2006年8月，濰柴以10.23億元收購湘火炬，從而持有陜重汽和法土特各51%的股份。2006年，在陜西省國資委的主導下，全國第四大石油開采煉化企業 ——陜西延長石油向陜汽集團投資10億元。陜汽集團則以陜重汽第二大股東的身份，將這筆資金轉投入陜重汽。這也意味著，如果濰柴動力不跟進投資，將喪失對陜重汽的控股權。
次年6月，濰柴動力發布董事會公告，稱以自有資金出資4.16億元，對陜重汽進行增資。增資完成后雙方持股比例不變，同時加強對陜重汽的控制。同年，陜汽集團在湖南長沙成立了一家新的重卡企業 ——陜汽環通，并依托該公司進軍南方重卡市場。其后陜汽也開始進入微車領域，并在陜西寶雞建立了微型車生產基地。陜西省其實一直想拿回陜重汽的控股權，并擬推進其上市步伐。然而，濰柴動力一直不松口。上述一系列的問題都聚焦在陜汽集團核心資產陜重汽的身上，這也成為陜汽集團上市的很大阻礙。
濰柴動力控股陜重汽后，濰柴動力唯一的重卡板塊也得以形成，成為目前濰柴動力的核心競爭力，而陜重汽的重卡業務逐步成為陜汽集團的核心業務，2011年陜汽產銷12萬輛中的10萬輛來自重卡業務；2012年全國重卡市場跌近30%，陜汽重卡市場份額卻提升1.8%。
難題待解
時至今日，受濰柴動力和陜汽集團雙方利益爭奪影響，陜重汽的股權和架構仍在僵持之中。對于陜汽集團上市，陜西省政府及陜汽集團方面始終在竭力推進。陜西省國資委已經或將要通過政治層面的手腕，對山東重工集團董事長、濰柴動力董事長譚旭光攤牌，敦促其盡快放棄手中持有的陜重汽股權。
但目前濰柴方面一直沒有表態，一位在陜汽工作多年的人士透露：“大家都很清楚重卡是譚旭光說了算，（控股）集團從去年分成集團與實業以后，又單獨成立了一個管上市的部門，但就算有國資委參與，想要譚旭光放掉自己手中的重卡是根本不可能的。大家都明白這一點”。
與此同時，攤牌容易收牌難，陜西省政府想干預股權問題并沒有那么簡單：“跨省是最大的問題，這不像當年濰柴與重汽，是在山東省內解決的。既然跨省，那么兩邊政府的利益如何協調也是問題。同時，對于濰柴來講，如果將陜重汽剝離，損失太大，這會影響到未來濰柴發動機的配套。”觀察人士認為，如果要收回陜重汽，無論陜西省政府還是陜汽，都需要給濰柴相當的“承諾”。
退一步而言，即便濰柴動力同意該方案，陜汽集團由于持股比例原因也將使其受到很大程度約束。“陜汽集團49%的持股比例，意味著陜重汽的利潤只能計入投資收益，而無法合并到利潤報表中。目前陜重汽的利潤至少占據陜汽控股的八成以上，若這部分利潤不能合并到財報，陜汽控股和陜汽集團的本部業務收益和經營活動現金流都會很低。
難題不止如此，陜重汽一旦通過陜汽集團實現49%的股份上市，也就意味著陜重汽100%資產都在上市公司之中。而由兩家上市公司構成的同一公司中，在重大事件的決策上也會存在更復雜的流程和更多的利益紛爭。各利益相關方都會有把自身利益最大化的私心，因此很多細節問題更難協調。
陜汽集團借殼上市，究竟前景如何？不妨拭目以待。
